华孚时尚(002042)：Q1收入恢复正增长 毛利率仍待改善

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本报告导读：

2023Q1公司收入恢复正增长，但毛利率仍待改善，业绩持续承压；未来随着下游消费逐渐复苏，纱线订单需求有望恢复，公司盈利修复可期。

投资要点：

投资建议考 虑到Q1 业绩低于预期，下调2023-2024 年EPS 预测至0.25/0.34 元（调整前为0.27/0.42 元）、新增2025 年EPS 预测为0.41元，考虑到公司色纺纱龙头优势稳固，给予2023 年高于行业平均的16 倍PE，维持目标价4.05 元，维持“增持”评级。

事件：2022 年营收/归母净利/扣非归母分别为144.60/-3.51/-3.74 亿，同比-13.5%/-161.6%/-206.1%；其中Q4 单季营收/归母净利/扣非归母分别为11.58/-6.52/-6.56 亿，同比-71.0%/-623.7%/-5174.5%。2023Q1营收/归母净利/扣非归母分别为45.33/0.52/0.50 亿，同比+9.3%/-65.4%/-62.3%。业绩低于预期。

2022 年疫情期间订单走弱叠加棉价下行压力，公司利润端承压。2022年下游需求不佳导致订单走弱，收入同比-13.5%，同时由于产能利用率下降（产能利用率为80%，同比-13pct），毛利率大幅下滑4.4pct 至5.2%。分产品来看，纱线/网链/袜制品收入分别为59.8/80.3/3.5 亿，同比-9.9%/-16.8%/+29.2%,毛利率同比-8.7/-1.3/-10.7pct。此外，下半年因纺织企业原材料补库需求低迷，棉价大幅下跌，公司棉花期货套期保值业务亏损1.7 亿，叠加计提存货减值的影响（约2 亿），2022 年公司净亏损3.5 亿，利润端承压。

2023Q1 收入恢复正增长，毛利率仍待改善。2023Q1 公司收入同比+9.3%，增速由负转正，但因毛利率仍处于较低水平（Q1 毛利率为5.7%，同比-4.6pct），利润端仍承压。未来随着下游需求持续回暖，毛利率有望逐渐恢复至正常水平，公司盈利有望逐步修复。此外在产能方面，淮北20 万锭智能纺纱工厂项目正稳步推进，预计2023 年将有10 万锭产能投放，助力公司业绩增长。

风险因素：棉价下行风险，产能投放不及预期